“這幾天黑色板塊觸底反彈，交易邏輯也變了。對交易者而言，如果沒有提前捕捉到交易邏輯轉變的信號，往往會措手不及。”交易者老劉說。
記者注意到，7月份以來，黑色板塊集體低位反彈。寶城期貨黑色系研究員涂偉華告訴記者，近期黑色板塊反彈的原因主要有兩方面：一是市場悲觀情緒釋放較為充分，臨近重要會議，國內政策預期再度發酵，國內定價品種開始觸底回升。二是成本支撐效應顯現。原料價格近期迎來強勢上漲，鐵礦石漲幅*為明顯，驅動鐵礦石價格走強的邏輯是低估值修復支撐，而緊平衡格局下焦炭價格延續偏強運行，原料強勢帶動鋼價震蕩走高。
中輝期貨黑色負責人陳為昌也持有相同的觀點。陳為昌表示，進入7月，黑色系整體呈上漲之勢，原料端漲幅更加明顯。近期的上漲更多反映了市場情緒的轉變。經過前期的下跌后，悲觀情緒明顯釋放，同時重磅會議召開在即，市場對宏觀政策存在一定期待。另外，近期房地產市場景氣度有所提升，助力市場情緒回暖。
進入下半年，黑色產業鏈供需格局是否發生了變化？對此，陳為昌認為，黑色產業鏈供需情況并未發生特別明顯的變化。螺紋鋼*核心的問題是建材需求能否回升。雖然房企銷售出現改善，但目前還沒有在建材需求上得到明顯體現。熱軋卷板目前413萬噸的庫存為近年同期*高水平，高庫存問題有待解決。原料端鐵礦石發運量維持高位，但在7月份面臨季節性減量，而當前1.49億噸的庫存仍然偏高。“雙焦”整體維持低庫存運行，需求端延續按需采購策略。從品種利潤看，高爐利潤走低，螺紋鋼重新進入虧損狀態，熱軋卷板利潤在100元／噸左右，焦化保持微利狀態，黑色產業鏈利潤仍集中在礦端。從基差角度看，目前螺紋鋼、熱軋卷板以及焦炭均處于現貨貼水狀態，鐵礦石、焦煤為現貨升水狀態，而通常現貨升水時對期貨價格的支撐作用更強。
“螺紋鋼基本面延續季節性走弱，直接體現就是庫存累積，庫消比不斷攀升。建筑鋼廠生產積極，上周產量環比增14.23萬噸，創下年內單周新高，且主流地區品種噸鋼利潤尚存，產量料維持高位，供應壓力有所增加。與此同時，螺紋鋼需求表現不佳，盡管上周表需環比微增0.03萬噸，價格低位企穩刺激投機需求，每日成交有所放量，但整體增幅不大，且依舊處于近年同期低位，當前需求淡季特征依舊明顯。此外，前期國內利好政策不斷出臺，但多以提振市場情緒為主。”涂偉華說。
對于原材料的供需格局，涂偉華告訴記者，鐵礦石供需格局改善有限，淡季鋼廠生產積極，鐵礦石終端需求維持高位，給予礦價支撐。不過，鋼材利潤持續收縮，即期成本核算下，華北地區多數品種已轉為虧損局面，華東地區主流品種噸鋼利潤近期也大幅下降。鋼聯公布的247家鋼廠盈利占比*新值環比下降9.09個百分點，至42.86%。鑒于鋼市步入傳統淡季，鋼材需求將持續走弱，加之部分鋼材品種庫存高企，鋼廠生產積極性減弱，鐵礦石需求面臨觸頂。與此同時，鐵礦石庫存居高不下，且礦商沖量積極，海外鐵礦石發運持續攀升，全球19港鐵礦石發運量*新值為3712.50萬噸，環比增374.50萬噸，再創年內單周新高。高發運下，國內港口到貨維持高位，*新值為2470.20萬噸，環比微降2.80萬噸，維持年內高位，但按船期推算，國內港口澳巴礦到貨也將高位攀升，海外鐵礦石供應壓力未緩解。總之，鐵礦石需求存觸頂擔憂，高供應、高庫存局面下，鐵礦石基本面難有實質性改善。
關于交易邏輯，陳為昌告訴記者，上一輪下跌總體上交易了黑色系基本面偏弱的現狀，接下來的交易邏輯可能切換至宏觀預期上。政策期待、房地產市場的邊際改善、三季度專項債發行提速帶來的基建投資放量均可能成為支撐市場情緒更加積極的因素。但相關變化能否對實際需求產生明顯改善仍然存在不確定性，房地產銷售的改善傳導至建材需求存在多個環節，專項債提速對鋼材需求的拉動作用也有待觀察。黑色系后市可能會先在情緒轉變和相關因素提振下走出一波反彈行情，但*終落實到實際需求的交易后，需要警惕需求不及預期帶來的行情回落風險。
“目前政策利好預期再度發酵，黑色金屬交易邏輯由現實端切換至強預期，弱現實格局下，需謹慎看待上方高度。”涂偉華說，對于鐵礦石后市，受市場情緒回暖支撐，前期深跌的礦價低位強勢上漲，但基本面難有實質性改善，鐵礦石價格仍易承壓運行，上行空間謹慎樂觀，重點關注成材端表現。
